近期，乐欣户外国际有限公司（下称"乐欣户外"）提交了招股说明书，拟港交所 IPO 上市。

钛媒体 APP 注意到，乐欣户外的业绩主要来自境外，但是对于欧洲和北美产生的收入却令人费解。同时，乐欣户外还未上市，业绩就已经开始持续下滑，而面对业绩下滑的局面，公司在 IPO 申报前夕还大举分红，且大部分资金落入了实控人口袋，实控人着实上演了一手"回首掏"。

业绩持续下滑

招股书显示，乐欣户外是一家钓鱼装备制造商，目前公司建立了全面且多样化的产品组合，主要包括五金及配件、包袋及帐篷。

2022 财年 -2024 财年（下称"报告期"），乐欣户外分别实现营业收入 90828.1 万元、62240.2 万元、51184.9 万元，年内利润分别为 10184.2 万元、7925.5 万元、6172.4 万元，可见，还未上市，乐欣户外的业绩就持续下滑。而尽管收入减少，但是公司的销售及分销开支和行政开支却还在逐年上升。

值得一提的是，虽然乐欣户外的业绩持续在下滑，但是根据弗若斯特沙利文的资料，按照 2023 年收入计算，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额为 20.4%。

从产品上看，乐欣户外主要拥有五金及配件（包括钓鱼椅、钓鱼床、搁杆架、钓鱼推车及钓鱼箱）、包袋、帐篷等产品，具体情况如下：

其中五金及配件产生的销售收入分别为 39171.5 万元、26588.4 万元、28009.4 万元，分别占当期营业收入的 43.1%、42.6%、54.8%，为公司最重要的产品。

需要指出的是，报告期内，乐欣户外五金及配件的产能分别为 375 万件、245 万件、245 万件，产能利用率分别为 95.1%、62.7%、84.7%。这就产生了两个值得关注的问题：其一，为何乐欣户外要缩减五金及配件的产能，转型或是开发新品，我们不得而知；其二，公司的缩减产能之后，2023 财年和 2024 年财年，公司五金及配件的产能利用率反而低于 2022 财年，这也难以让人理解。

如果叠加近几年向好的行业数据，公司产能的逐年下降似乎就更加难以理解。

根据弗若斯特沙利文的资料，2018 年至 2022 年，全球钓鱼装备行业的复合年增长率为 11.1%，展现了良好增长趋势，同时，2023 年至 2028 年全球钓鱼用具市场预计将持续维持 5.7% 的复合年增长率，预计到 2028 年以零售额计，市场规模将达人民币 1819 亿元。

从销售区域上看，乐欣户外也主要是在境外获取收入。这就不禁令人疑惑，全球钓鱼装备行业整体呈现增长势头，特别是 2021 年该行业的市场规模为 85 亿元，而到了 2022 年这一数字增长至 108 亿元，而在这种行业的背景之下，为何乐欣户外的业绩会持续下滑？

客户疑云，实控人上演"回首掏"

从上述图表可知，报告期内，乐欣户外在欧洲产生的销售收入分别为 62622.9 万元、68297.6 万元、37000.3 万元，分别占当期营业收入的 68.9%、61.5%、72.2%；在北美产生的销售 15050.9 万元、12573.3 万元、4542.7 万元，分别占当期营业收入的 16.6%、20.2%、8.9%。

也就是说，作为乐欣户外海外两个重要的市场，欧洲和北美两个地区的营业收入均在持续下滑。

钛媒体 APP 注意到，其中对于北美地区的销售收入的占比却好像出现了数据相互矛盾的情况。

招股说明书显示，乐欣户外前五大客户的具体情况如下：

招股书数据显示，报告期内乐欣户外的前五大客户名单中，客户 A 和客户 C 均来自美国，并且公司向这两家客户合计产生的销售收入占当期营业收入的比例分别为 28.2%、28.1%、21.4%。这也意味着，乐欣户外仅靠向客户 A 和客户 C 的销售，就已经实现超过 20% 的营收占比，这与上述公司北美地区的销售收入占比对比存在较大的差异。为何公司地区销售会存在如此大的差异，难道美国不属于北美地区么？

另外，在乐欣户外的前五大客户名单中，泰普森集团（浙江泰普森控股及其不时持有的附属公司）也格外引人瞩目。

招股说明书显示，报告期内，乐欣户外向泰普森集团产生的销售收入分别为 9074.6 万元、8328.9 万元、6270.5 万元，而泰普森集团也始终位列在公司的前五大客户名单中。

除了客户之外，报告期内，乐欣户外向泰普森集团采购的金额分别为 8600.5 万元、6018.8 万元、5031.9 万元，而泰普森集团也始终是公司的第一大供应商，也就是说，泰普森集团不仅是乐欣户外的大客户还是公司的第一大供应商。

有意思的是，泰普森集团和乐欣户外也有着千丝万缕的联系。招股书显示，2024 年，乐欣户外发生了重组，在重组之前，乐欣户外的股权架构如下：

显而易见，浙江泰普森控股曾经是乐欣户外的大股东。而在上述重组完成后，乐欣户外的股权架构面目全非，浙江泰普森控股已经不在股权结构中出现。

虽然，明面上浙江泰普森控股不再持有乐欣户外的股权，但两者背后的人均为杨宝庆。也就是说，乐欣户外的大客户以及第一大供应商的背后均是公司实控人。那么，乐欣户外到底是否具备独立性？

要说明的是，在上述重组前，即 2024 年 7 月，乐欣户外向浙江泰普森实业现金分红 6500 万元，若仅以浙江泰普森控股直接持有浙江泰普森实业 75% 的股权计算，上述 6500 万元的现金分红至少有 4800 万元落入了杨宝庆的口袋。

特别要说明的是，上述现金分红是在乐欣户外报告期后非调整事项新用户免费体验配资，而截至 2024 年 6 月 30 日，乐欣户外的资产净值为 15962 万元，换言之，若上述现金分红实施，乐欣户外将再被"掏" 40.72% 的资产净值给予股东。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）

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